近年来，随着企业竞争加剧，股权激励作为吸引人才、绑定核心团队的关键工具被广泛采用。该制度通过授予股权或收益权，构建起管理层与股东利益一致的长效激励机制。然而，当实施股权激励的企业涉及证券虚假陈述行为时，围绕"交易因果关系"的认定问题逐渐凸显——若企业高管及核心员工因认购激励股权受损，其投资行为与虚假陈述之间的因果关系应如何界定？

近日，北京金融法院审结的一起涉股权激励计划证券虚假陈述纠纷案件被北京市高级人民法院判决驳回上诉，维持原判后生效。

02裁判要旨

2016年12月，A公司以股权激励的方式向包含关某、王某在内的12名公司核心员工授予总额为1100万股公司限制性股票，锁定期最短为12个月，最长为48个月。2017年1月，A公司发布股票发行认购公告，截止到2017年2月关某、王某等按照发行认购公告全部缴足股票认购款。2019年8月，A公司发布A公司关于公司及相关责任人收到《关于对A公司采取出具警示函措施的决定》。关某、王某等据此认为A公司存在未履行信息披露义务的证券虚假陈述行为，导致其产生投资后股价暴跌造成的经济损失，故诉至北京金融法院，请求判令A公司承担证券虚假陈述的民事责任。

A公司辩称，其是以签署协议的方式向其内部员工定向发行和认购股票，以此来进行股权激励，原告是A公司的董监高及公司核心员工，在购买涉案股票时应当知晓相关信息，A公司不应承担赔偿责任。